基本面边际走弱 铜价料走低

  铜价在7月中创下新高后震荡走弱,8月7日晚铜价下破50000。我们认为当前铜市交易逻辑面临转换,疫情导致的供需阶段性错配回归,美国纾困法案谈判破裂,市场风险偏好回落,基本面与宏观情绪同步转弱,铜价料走低。

  基本面边际走弱 铜价料走低

  一、美国新一轮纾困法案未通过 市场情绪转向谨慎

  8月7日美国国会对新一轮纾困法案存在较大分歧,最终未能达成一致。尽管特朗普以签署行政令的方式延长部分到期防疫措施,包括为失业者提供每周400美元的额外失业援助,为年收入少于10万美元的人递延工资税、保护房客的暂缓驱逐措施以及学生贷款减免,但支持力度相对有限,因此市场情绪从风险偏好转向谨慎,引发铜价大幅下挫。

  美国国会即将进入假期,我们认为9月份仍有可能达成刺激法案,届时市场情绪可能再次由Risk off转向Risk on。

  二、铜矿及电解铜供应回升

  南美疫情爆发后,市场对铜矿供应不足的忧虑加重,铜精矿现货TC自3月中以来持续下跌。不过,智利防疫措施实施有效,疫情对在产矿山生产影响有限,仅6月铜产量微降0.6%,上半年铜矿产量同比上涨3%。7月智利安托法加斯塔旗下两家矿山投票通过罢工,后续经政府调节后罢工得以避免,因此生产干扰率下降。智利作为最大的铜矿生产国,疫情、罢工等生产干扰因素引发市场对铜矿供应的忧虑。目前来看,实际影响远小于市场预期,因此存在预期差的修正,且目前智利国家铜业已恢复因疫情暂停的生产及项目,表明疫情影响进一步减弱。

  秘鲁受疫情影响较为严重,4、5月铜产量大幅下挫,但在放松防疫管控后,6月产量环比增长40.8%。据SMM了解,秘鲁Las Bambas及AntacaPPay矿山遭当地居民封堵运输道路问题仍在协商调解中,目前预计至8月下旬解决。整体来看,铜矿供应仍延续紧俏格局,但短缺情况显著改善。

  我国冶炼厂原料短缺情况缓解,8月检修明显减少,SMM估计8月我国电解铜产量为79.39万吨,环比增加5.92%,同比增加3.41%。8月智利国家铜业重启了旗下丘基卡马塔冶炼厂。因此国内外电解铜供应均呈现回升状态。

  基本面边际走弱 铜价料走低

  三、国内消费走弱废铜替代效应增强

  8月仍为消费淡季,线缆企业普遍反映订单减少,电缆及精铜制杆企业开工率环比下滑。SMM调研数据显示,8月电线电缆企业开工率为99.92%,环比下降1.7%。精铜制杆企业开工率为75.85%,环比减少0.32个百分点。

  基本面边际走弱 铜价料走低

  由于铜价处于相对高位,精废价差走扩,废铜需求明显好转。另外,三季度前两批废铜进口批文公布,批文量高达18.88万吨。上半年废铜进口43万吨,批文量为54万吨,因此批文量剩余11万吨左右,因此三季度批文约29万吨,较为充足。因此,废铜供应回升,精废价差高位,废铜替代效应增强,将进一步冲击精铜消费。

  基本面边际走弱 铜价料走低

  整体来看,基本面边际走弱,前期利多因素已充分消化,利空因素累积,市场情绪转向谨慎,8月铜价料走弱,若有效下破50000则看向48000。前期推荐的领口策略,买CU2009P50000,同时卖CU2009C54000期权可继续持有。