中国资管大转型:避免同质化竞争 倡导专业化分工

  导语

  亚当斯密指出"分工是国民财富增进的源泉",分工既是经济进步的原因又是其结果,分工带来的专业化导致技术进步、效率提升。

  在资产管理领域,同样需要进行专业化的分工,不仅有助于不同类型机构投资能力的精进,提升专业化水平,也有利于减少重复建设的成本,避免资管机构大而全式地同质化竞争。

  增强中国GP竞争力 需要全产业链提升

  日前,全国政协委员、中国证监会原主席肖钢在出席活动公开演讲时指出,发展直接融资,特别是股权融资,是资管转型的本质要求;必须大力发展专业机构投资者。

  肖钢还提到,增强资管机构的竞争能力,推进资管行业转型,根本目的在于增强我国资管行业的国际竞争能力。打造优秀的、专业的资产管理机构,最重要的是确定机构的战略定位、投资理念和企业文化,把客户利益放在首位。关键是要从投资逻辑、投资研究、投资制度、投资纪律、投资流程、投资团队以及投资考核等各方面,真正为客户创造价值。坚决摒弃类信贷业务的模式,持续培育主动管理能力,特别是资产定价能力,产品创设能力、金融科技能力、专业销售能力和合规风控能力,避免走产品趋同化、服务同质化的老路,要给客户持续提供不以销售为导向的市场支持与价值理念。

  从私募股权投资、创业投资的角度来看,竞争力显然是包含多个方面,涉及募投管退多个环节。一家PE/VC类型的GP资管机构不可能面面俱到,只有极少数个别的大型投资机构才会同时具备募资能力强、投资管理突出、退出稳定等核心竞争力。

  而如果真的只打造出少数几家这样的机构,可能又会面临一家独大或是寡头垄断的情况,股权投资的多样性、多元化缺失,一些中小创业成长企业可能会失去议价空间、难以获得融资,错失发展机会。

  实际上,更多的私募机构是术业专攻类型,需要和股权投资产业链上下游的不同类型的私募机构分工协作,才能更好地带来投资效率的提升、专业度的提高,增强私募机构的竞争力。

  全员销售式的自主募资容易导致同质化竞争和重复建设

  中国证券投资基金业协会数据显示,截至 2020 年 6 月末,存续私募基金管理规模 14.35 万亿元。其中,私募股权、创业投资基金合计存续规模高达10.35万亿元,占比高达72%,是私募基金乃至资管行业中非常重要的一部分。

  PE/VC不但非常契合直接融资、股权融资,而且已经成为支持企业发展、助力新经济、培育增长新动能的重要力量,对于解决中小民营企业融资难、支持创新创业发挥了关键作用。

  数据显示,2018年100多家IPO成功过会企业中,66%的企业原始股东中有PE/VC机构;而腾讯、阿里、美团、拼多多、字节跳动等知名企业一路发展的过程中,也都离不开各路PE/VC机构的投资支持。可以说,对于包括科创板在内的多层次资本市场的建设和发展,私募股权基金发挥了重要的影响力,助力了科技企业的成长,而独立基金销售机构一直是该类私募股权基金的重要推动力量。

  大多数PE/VC机构更多是聚焦于投资管理,筛选优质的、具有发展潜力的企业,帮助企业稳健经营、不断成长,同时为投资人实现合理的投资回报。合格、专业的独立基金销售机构可以发挥专业销售能力,聚焦于销售系统建设、销售资源配置、识别及持续服务。两者专业分工不同,有机结合,可以让股权投资更有效率,综合提高私募股权这一类资管机构的竞争力。

  如果让PE/VC等GP都去自主募资,一些头部机构尚可以投入成本,而对于投资能力强、但公司规模小的机构来说,可能就是一种负担。众多私募股权机构或将因此需要重新招募团队、培训人员、建设销售系统,增加很多人力资源成本、金钱物力投入以及时间成本,带来的可能是大量的重复建设、同质化竞争,而且会分散GP管理人的时间和精力,不利于专业投资能力的提高。