暴走A股:好票来了!深扒一只10000亿市场的低位龙头

  

  昨晚说好的,今天给大家讲一下浪潮信息(行情000977,诊股)。以下内容为理论分析,非荐股,据此买卖,亏了别找我(赚了可以找一下我)。

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  从股权关系上看,浪潮信息的第一大股东是浪潮集团有限公司,持股36.45%,浪潮集团的第一大股东是山东省国有资产投资控股有限公司,而山东省国资控股公司的第一大股东是山东省国资委,所以浪潮信息的实际控制人是山东省国资委,妥妥的国企

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  除第一大股东浪潮集团外,公司就没有炒股较多的单一股东了,香港中央结算公司给北上资金代持了2%,另外还有一些公募基金席位。整体上看,公司的筹码结构比较分散,很大一部分股份都在散户手里,最新披露的股东人数为23.8万户,算比较多的了。

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  业务方面,浪潮信息的主营业务是服务器的制造和销售

  大家把服务器简单理解为一种功能更强大的电脑,可以存储数据,也可以运行各种软件,浪潮信息就负责从上游采购CPU、存储器等核心部件,然后自己组装成服务器,卖给下游的企业或者政府部门,下游的需求量越大,公司的生意自然也越好。

  服务器行业的投资逻辑和数据中心的投资逻辑是一样的,也是5G+云计算技术应用逐渐落地后,云计算企业对于数据处理需求的提高,进而带来的对服务器需求的提高。另外,像星网锐捷(行情002396,诊股)、紫光股份(行情000938,诊股)这种设备商,也是同一产业链的股票,投资逻辑大同小异。

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  服务器市场进一步细分的话,还可以分为云服务器边缘服务器AI服务器,我们也简单讲一下。

  云服务器是目前服务器市场的主流品种,在浪潮信息的收入中占比60%,我们熟知的IaaS、PaaS和PaaS,都是云服务器下游的主要应用场景,总共市场规模超万亿。浪潮信息位于云计算产业链偏上游的位置,下游客户包括BAT等互联网巨头、三大运营商以及政府部分等,这一点我在讲解光环新网(行情300383,诊股)以及数据中心产业链的时候简单介绍过。

  边缘服务器我个人理解是对云服务器的补充,主要应用在一些对带宽和延时要求比较高的场景(比如车联网),云计算的中心化特征没法满足物联网时代多个终端对于数据响应及时性的需求,这时候离本地更近的“去中心化”服务器――边缘服务器就派上用场了。之前有人把边缘服务器比作章鱼的触手,还是非常形象的。由于5G工业应用现在还处于起步阶段,所以边缘服务器市场也没发展起来,但是远期市场空间应该蛮大。

  AI服务器的架构有很多种,主流的是GPU服务器,目前90%的AI服务器都是这一类。和云计算比起来,AI的商用场景还不清晰,所以目前GPU服务器的市场也不大,2019年只有20亿美元的体量。浪潮信息的GPU服务器在国内的市场份额超过50%,也属于绝对龙头,是百度、阿里、腾讯GPU服务器的最主要供应商。

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  公司规模方面,浪潮信息是国内服务器行业的绝对龙头,营收每两年发一番,扩张速度极快。截止2019年年末,公司占国内服务器28%的市场份额,排名第一,排在后面的是华为和新华三。

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  全球市场方面,2017年公司市占率只有4.4%,2019年已经高达10%,排在戴尔和惠普之后,位列第三。不过需要说明的是,浪潮信息在全球市占率的提高并不是由于海外业务的发展(公司海外业务占比只有10%),而是公司在国内市场高速扩张间接导致的。

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  简而言之,由于国内服务器市场的爆发以及国产服务器占比的提高,将浪潮信息送上了全球第三的位置,而且由于国内云计算市场的持续火热以及5G应用的逐步落地,浪潮信息的高速发展状态还将继续维持下去。公司自己设置的目标是2022年做到全球第一,按照目前的增长速率,大概率是可以实现的。

  和其他行业龙头一样,浪潮信息的规模优势也是公司的一大竞争力。公司建立的JDM模式,将客户引入到服务器的生产、制造、交付等各个环节,为客户提供定制化的产品和服务,使得客户提高用户粘性大大提高,这也成为公司在未来的服务器市场发展过程中,能够持续受益的关键因素。

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  讲完了公司的长线投资逻辑后,我们再来讲一讲公司发展的不利因素。

  首先是服务器的商业模式问题,这个行业需要垫资运营。公司上游的供货商是英特尔、AMD这样的国际巨头,拥有非常强的的议价权,浪潮信息需要先付款,再收货;而公司下游的客户是BAT这样的云计算巨头以及政府部门,同样处于供应链的强势地位,公司需要先发货,再收钱。

  因为这种“扭曲”的供应链关系,造成浪潮信息在现金流方面非常紧张,所以融资(定增、配股)就成了扩张的必然途径。公司为了尽快扩大市场份额,必然要高负债经营,这样就容易孕育财务风险。另外,由于公司在产业链中的弱势地位,即使做到行业龙头了,毛利率也非常低,赚的真真都是辛苦钱。

  这里多说一句,A股服务器行业的另一龙头是中科曙光(行情603019,诊股),不过公司定位高端服务器(营收占比80%),而且一部分芯片用的是自己的,所以毛利率比浪潮信息高出一大截,这也是中科曙光走势一直强于浪潮信息的一大原因。两家公司的发展思路不一样,浪潮信息把规模扩张放在第一位,中科曙光把技术研发放在第一位。

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  另外,由于浪潮信息的主要供应商英特尔、AMD都是美国企业,所以非常容易受到中美局势的扰动,之前有传闻英特尔断供浪潮信息,导致公司股价2天跌了15%。其实理性分析之后就知道美国没必要断供,服务器本身就不是技术含量高的东西,浪潮信息从美股公司进货,等于是让美国佬赚钱,这和华为海思与美国企业之间构成的竞争关系有很大区别。

  

  之前浪潮集团旗下的超越数控资产进了美国商务部的实体清单,这部分资产目前已经剥离出浪潮信息体外,所以实质影响也不存在,但是情绪面的影响难以撇清。

  此外,浪潮信息还有一些大大小小的糟心事,比如之前中国移动采购服务器,浪潮信息落标,也被市场视为利空。运营商业务在浪潮信息的收入占比中本身就不大,只有5%,而且浪潮信息之所以落标,大概率是嫌利润少,没钱赚,所以干脆不做。

  还有上半年欧美疫情失控,外界担心国外亚马逊、微软、谷歌等云计算巨头会缩减资本开支,导致浪潮信息被砍单,其实也夸大了影响。先不说消息是否属实,浪潮信息的海外业务占比总共10%不到,而且主要贡献增量的是国内市场,谈不上多大影响。

  另外,还有一些对于芯片、内存涨价的担忧,对于白牌服务器对公司竞争压力加大的担忧,对于x86服务器发展前景的担忧……乱七八糟,反正股价一跌,总有人出来说鬼故事,没问题也被说得有问题。

  这些担忧我觉得基本上都是多余的。浪潮信息作为行业龙头,成本控制必然已经是极限,毛利率被压到11-12%,净利率被压到1-2%,如果这样了还要继续压,等到行业全线亏损了,难道让下游的BAT自己造服务器去?

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  估值方面,机构对于浪潮信息未来3年的预测净利润复合增速约为36%,维持高速扩张状态。公司2020年预测净利润13.2亿,对应现价39倍动态PE,2021年预测净利润17.8亿,对应现价29倍动态PE,对于一只成长性行业的龙头企业,这样的估值水平都比较低。

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  目前浪潮信息在37元附近的价格,我觉得下跌空间已经不大。最极端的情况是再往下折价10%-20%,除此之外,我想不到更坏的结果了。

  综上所述,虽然服务器行业存在着一些不太价值投资的地方,浪潮信息的财务状况也不够完美,但是在国内云计算行业高速发展的背景下,公司作为服务器龙头,竞争力依然是最强的,市值增长空间不容置疑,长线投资价值不可忽视。

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  关于浪潮信息就讲到这里。

  行情方面,今天打脸了。虽然昨晚想到今天会反弹,但是没想到主板这边城商行(成都银行(行情601838,诊股)、长沙银行(行情601577,诊股))走得比零售行(宁波银行(行情002142,诊股)、招商银行(行情600036,诊股))更好,再就是一直不看好的券商股,今天再次受利好刺激而大涨。

  我今天想了想,现在的券商有点像之前的半导体,炒的不是业绩,而是预期,是国家对于资本市场从未有过的重视。下周创业板注册制要来了,周末肖钢还说在蓝筹股搞T+0,这些都是未来直接利好券商的政策,虽然政策没到落地,但是市场已经当成落地来炒。

  盘面的投机氛围还是有点重,比如去年中国人寿(行情601628,诊股)净利润不足中国平安(行情601318,诊股)的40%,但是今天收盘市值已经达到了后者的90%,主要就是因为中国人寿的自由流通市值只有700亿,而中国平安有8000亿,前者更容易炒得动。同样的情况也出现在中信建投(行情601066,诊股)和中信证券(行情600030,诊股)身上。

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  创业板今天疫苗和半导体都没表现,基本上是被主板带着跑的,不多说了。

  整个8月份上证指数涨了3.89%,创业板跌了3.54%,高低切换的意思愈加明显。后面怎么切我不知道,但是业绩持续性肯定是非常重要的考量因素,方向还是那几个,大家谨慎做多吧。

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  【以上内容仅代表个人投资建议,不构成买卖依据,股市有风险,投资需谨慎!】