维克液压疑似粉饰财报:IPO前夕业绩飙升 多项财务数据令人费解

  中国网财经8月17日讯(记者 胡靖聆)近日,新三板公司维克液压(831807)披露创业板IPO招股书,拟募集资金2.97亿元,将用于建设投资邵阳液压件生产基地技术改造与产能扩建项目、液压技术研发中心升级建设项目,保荐机构是西部证券(行情002673,诊股)。

  招股书显示,维克液压近三年来业绩加速增长,但公司净利润含金量不高、应收账款周转率远低于同行,且出现IPO前夕大幅降低费用等现象,令人担心如此“低费用、高产出”的经营状况是否可持续。此外,维克液压还存在采购数据和存货数据不勾稽等异常情况。

  IPO前夕业绩飙升

  维克液压成立于2004年,2015年1月挂牌新三板,主营业务为液压柱塞泵、液压缸、液压系统的设计、研发、生产、销售和液压产品专业技术服务。财务数据显示,报告期内维克液压业绩一路飙升,实现营业收入分别为1.49亿元、2.08亿元和3.10亿元,扣非后归母净利润分别为2057.99万元、2817.88万元和4462.33万元。

  但业绩持续增长的“大好局面”仅发生在招股书披露的三年里:同花顺(行情300033,诊股)数据显示,在招股书披露的三年之外,公司在2013-2016年间,主营收入逐年下降,2016年扣非净利润仅511.31万元。

  表一:维克液压2013-2019年业绩表现

  (数据来源:同花顺iFinD)

  为何在冲刺上市的三年里,维克液压实现了利润陡然大增?中国网财经记者梳理维克液压在新三板披露的财报发现,主要这三年期间费用大幅减少,其中管理费用由2015年的1945.68万元下降到2017年的770.08万元,财务费用由2015年的699.37万元下降到2019年172.93万元。

  此外,2015年,维克液压共转回以年度提计的坏账准备金804.35万元,较2014年计提 850.90万元,增加了利润 1655.25 万元;2016年转让全资子公司100%股权整体,管理费用降低;高附加值新产品所占比例提高等;2017年公司采取针对性措施,销售收入增加,产品毛利率增加,银行贷款大幅减少,财务费用大幅降低。

  值得注意的是,维克液压的净利润含金量较低,净利润与经营活动产生的现金流净额存在较大差距,报告期内,维克液压的净利润分别为2324.44万元、3176.78万元和4762.64万元,经营活动产生的现金流净额分别为1651.38万元、1229.99万元和2418.90万元,净利含金量(经营现金净流量/净利润)为分别为0.71、0.39和0.51。

  表二:维克液压净利润与经营现金净流量表现

  (数据来源:同花顺iFinD)

  应收账款高企 职工薪酬垫底

  伴随收入增加,维克液压的应收账款一路水涨船高,报告期内应收票据及应收账款合计分别为0.80亿元、0.91亿元和1.21亿元,2019年的增速达到40.92%,接近营业收入49.27%的增速。值得注意的是,维克液压应收款项占总资产的比重超过40%,远高于同行业可比上市公司水平,此外,维克液压的应收账款周转率远也低于同行业可比公司。

  表三:维克液压与可比上市公司应收款项占总资产比重情况

  (数据来源:同花顺iFinD)

  表四:维克液压与同行业公司应收账款周转率对比

  (数据来源:维克液压招股书)

  为了增厚业绩,维克液压除了依赖赊销,可能还存在压缩职工薪酬。维克液压在招股书中描述道:公司是国内少数掌握自主知识产权的综合型液压企业之一,具有品牌突出、技术积淀深厚、产品种类完善、市场配套能力强、人才储备充足等竞争优势。上市公司的核心竞争力,归根到底还是靠人才,但是维克液压职工薪酬却在行业中垫底,2019年董事长粟武洪、副董事长宋超平年薪分别为21.21万元和23.31万元,三位核心技术人员的年薪在18万元左右。而2019年恒立液压(行情601100,诊股)、艾迪精密(行情603638,诊股)董事长薪酬分别95.44万元、51.14万元。

  表五:维克液压与同行业可比公司员工年薪对比(单位:万元)

  (数据来源:同花顺iFinD)

  财务数据令人费解

  维克液压不仅压缩员工薪酬,其存货和采购数据也令人咋舌。维克液压存货占总资产的比重变动大,2016-2019年分别为23.90%、25.96%、34.96%和24.91%。而2019年恒立液压、艾迪精密存货占总资产的比例仅为11.83%和17.36%。根据招股书公告产品产量、销量、产品平均销售成本计算出的库存商品金额,与招股书公告存货中库存商品账面价值相差较大,即存货中的库存商品账面价值大于计算出的库存商品金额。

  表六:产品库存计算金额与公告金额差别

  (数据来源:维克液压招股书)

  从采购情况来看,财务数据显示,2019年度维克液压采购总金额15121.99万元,按照增值税自2019 年4月1日起从16%下调到13%,含税采购金额为17201.26万元。但是在现金流量表中,购买商品、接受劳务支付的现金为18519.63万元,相差1318.37万元。

  这个差额可能是经营性项目的变化,现金支出的多,也就是预付款增多,应付款减少。但蹊跷的是,维克液压2019年的预付款减少了164.12万元,应付款反而增加了211.48万元,没法解释上述差额。

  基于采购数据不勾稽的问题,中国网财经记者查询了维克液压的前五大供应商。虽然公司在招股书中描述了与前五大供应商的合作历史,但天眼查显示,多家供应商公司规模较小,此外,还存在16家客户与供应商重叠的情况。

  表七:维克液压供应商情况

  (数据来源:天眼查)

  对于维克液压2017年冲业绩,应收账款占比高、财务数据勾稽不合理等问题,中国网财经记者致函致电维克液压,截至发稿未收到任何回复。